北京那个医院治白癜风最好 http://www.txbyjgh.com/m/相较于年2月18日的最高价.78元每股，截止年6月24日，中国中免的股价几乎刚好腰斩，收于每股.12元。
免税行业不同于其他行业，牌照稀缺性相当高。免税店是指经过海关总署批准，在指定区域向规定的对象销售、供应免税商品的商店。截止年年末，我国拥有免税商品运营牌照的企业也仅仅只有10家，其中中国中免是目前唯一具有口岸、离岛、市内等全牌照的免税企业，在国内免税行业一家独大，这也造就了企业自身强大的护城河。截止年末，中国中免市场份额占比超过92.3%，对比其他同业具有绝对的话语权。
免税生意本质是一门特殊的商品销售生意，客流量对企业来说至关重要。在国内，购买免税商品主要有三个渠道：机场的免税店、海南省的离岛免税店和一些市内免税店。而这些，恰恰都是目前中国中免的渠道优势。
根据年年报，中国中免目前在全国30多个省市设立了涵盖机场、机上、边境、外轮供应、客运站、火车站、外交人员、邮轮和市内九大类型的多家免税店，覆盖超过90个城市，是目前世界上免税店类型最全、单一国家零售网点最多的免税运营商，渠道优势相当明显。
其中，得益于其在海南的5家离岛免税店的活跃，年中国中免也迎来了业绩的强势爆发。年，中国中免营业收入.76亿元，同比增长28.67%；利润总额.01亿元，同比增长53.04%；归母净利润96.54亿元，同比增长57.23%。其中，三亚市内免税店营收.09亿元，同比增长66.58%；海免公司营收.62亿元，同比增长61.05%。
疫情期间，出国游受阻，海南成了旅游的首选之地。根据海南旅游文化局的统计，年海南全省接待游客.43万人次，同比增长25.5%，恢复至9年的97.5%；实现旅游收入.34亿元，同比增长84%，其中免税销售额.9亿元，同比增长83%，免税购物人次.66万人次，同比增长73%。得益于海南的离岛免税政策，海南的离岛免税市场正强势崛起，未来依旧有比较强的增长预期，这也给当地最大的受益者中国中免带来更多想象的空间。
除了海南，机场也依旧是中国中免的必争之地，并且优势也在不断加强。收购日上之后，中国中免拥有浦东机场、虹桥机场、大兴机场、首都机场和广州机场等几乎所有出入境主流机场的免税商品运营权，并且在年完成了成都天府国际机场、青岛胶东国际机场等机场免税店的筹建。疫情期间，国际旅游业务受阻，海南免税市场超过机场，成为中国中免营业收入来源的第一大渠道。那么疫情缓和之后，伴随着出国游的逐步恢复，机场也会给中国中免带来新的业绩增量。
我们不排除机场免税业务的恢复会对海南免税业务带来销售冲击，但是两部分客户群体并不完全重叠，尤其是当前免税业务缺少国际游客的支持，所以疫情缓和后，机场部分新的销售增量依旧是值得期待的。
就成本来说，中国中免的护城河也在进一步加强。之前，机场免税店的租金是免税企业最大的成本支出。在中免9年的年报中，公司销售费用同比增长28.48%，主要就是机场免税业务增长带来的机场租赁费用增加。
但这种情况在年出现较大改善。由于疫情导致机场客流量大幅减少，年1月30日，公司与上海机场签订补充协议，租金方式调整为和客流量挂钩，费用调整时间自年3月1日起，仅此一项，就让年上海浦东机场的应付租金减少70%。
同样的，在年10月30日，公司又和首都机场签订了补充协议，同样对公司成本产生积极影响。
我们看到，在疫情期间，中国中免并没有闲置暂时停滞下来的机场渠道，反而利用疫情进一步加强自己的话语权，这是一个好的现象，我相信后续也有极大可能在其他国际机场身上复制，这样会让中国中免的销售成本进一步降低，大幅增厚公司的利润。
而免税企业的另一个成本项，商品的采购成本来说，中国中免依旧也是有足够深的护城河。毕竟作为全球免税商品的最大销售商，采购价格自然会比采购量小的那些企业有相当大的优势，还不用说在物流，仓储等其他环节。
所以牌照优势、渠道优势和成本优势共同构成了中国中免业内独一无二的护城河，但再强的企业也绕不开疫情爆发带来的阶段性冲击。在年的一季报中，中国中免营业收入.82亿，同比增长-7.45%，归母净利润25.63亿，同比增长-9.99%。
而根据中国中免之前公布的业绩报告显示，年1至2月，中国中免营业收入亿左右，同比增长约20%；归母净利润24亿左右，同比增长也是20%。这里我们发现，造成一季度业绩下滑的主要原因是3月份的业绩拉胯。今年3月份开始，我国疫情出现全国性反复，一些大中城市尤为严重，甚至达到了封城和静态管理的地步，这对于零售业，尤其是和旅游相关的零售业的冲击是巨大的，所以中国中免出现业绩下滑也是情理之中的事。
包括尚未公布的半年报来说，由于上海、北京和深圳等地的疫情，二季度全国各行各业都受到了很大程度的影响，旅游业和消费尤甚。说白了，你把一群最有钱的人关在家里，不让他们出去，消费行业想好也好不了。所以，对于二季度的业绩，我们仍然没必要有所期待，这一部分，当前的股价也给了足够的反馈。
伴随着疫情的逐步缓和，叠加我们刚才说过的三大优势，腰斩的中国中免能否在后疫情时代强势归来，我们就拭目以待了。
