除中国中免外，王府井是A股另一家免税概念股。不过，与中国中免不同，王府井虽于年6月公告获得免税品经营资质，但据公司公告，当前公司免税业务尚未落地，仍处于“在全国范围内积极推进免税业务落地”的阶段。
也就是说，王府井目前只能算免税概念股，业绩层面尚未真正享受免税红利。
存量业务触顶，免税打开第二增长空间
作为全国性百货连锁龙头，截止年末，王府井在全国33个城市运营55家大型综合零售门店，总建筑面积.6万平方米，涵盖百货、购物中心、奥特莱斯、超市、免税等业态，旗下拥有王府井百货、王府井购物中心、王府井奥莱、奥特奥莱等知名品牌。此外，公司还布局有线上渠道，但年线上销售额占比仅为2%，从分析的角度看暂可忽略不计。
年6月9日，王府井公告称获得免税经营资质，之后，公司成立免税品经营公司，目前正着力推进口岸免税、市内免税、离岛免税和岛内免税项目落地。
由于免税项目尚未落地，所以王府井当前仍是传统的百货业态模式，以商品零售和商业物业出租为主要收入来源。从年营收结构看，联营收入占比76%，自营收入占比18%，租赁收入占比仅为2.3%。（所谓联营模式，是指公司通过旗下商场与供应商签订联营合同，向供应商提供经营场地，供应商提供商品并拥有商品所有权，公司旗下商场统一收取商品的销售货款，并根据合同约定与供应商分享联营商品的经营利润。）
从业态结构上看，百货为主，占比高达70%，购物中心次之，占比15%，奥特莱斯和超市占比较小。在百货业态中，女装、化妆品、珠宝、男装和运动位居销售额前五位，占比达69%。
受网络零售冲击，这几年实体零售增速趋缓，缺乏市场想象空间。根据中国百货商业协会统计数据，全国百货销售额增速自年以来持续放缓，百货行业步入存量竞争时代。
以王府井为例，年-年，公司营业收入一直在亿-亿之间窄幅波动，净利润也在10亿元左右波动。一般而言，这类营收遭遇天花板的上市公司很难受到市场青睐，王府井之所以备受
