北京哪有治疗白癜风的医院 https://jbk.39.net/yiyuanzaixian/bjzkbdfyy/*本文根据见智线上路演内容整理。线上研究路演是华尔街见闻铂金及黑卡客户专属权益，每周1-2场，全年不少于50场，为见闻VIP会员带来一线投研体验。
本次路演主题是中国国旅（下称”国旅”），国旅是中国免税品行业的龙头企业，从事免税业务30多年，近几年在国家积极引导海外消费回流的背景下，公司通过内生增长、并购、股权置换等方式使市占率有了非常大的提升，进一步确立了免税行业龙头的地位。
然而，相对于中国居民的消费力来说，中国免税行业的规模实在太小。年，中国居民在全球奢侈品领域“买买买”高达亿人民币，占全球市场的1/3。全球最大免税市场-----韩国，接近亿人民币的销售规模，有一半以上来源于中国消费者，但是中国免税品市场去年规模只有亿。
我们分四个部分讲清楚中国国旅的免税业务，行业发展趋势以及市场预期。
（1）认识中国国旅的免税业务
（2）从国际经验看免税生意的本质及行业趋势
（3）资本市场预期
（4）中国国旅资本价值
一认识中国国旅的免税业务
中国国旅（下称”国旅”）是国内免税行业的龙头，市场占有率超过80%，一家独大。国旅旗下负责运营免税店业务的主体是中免集团（下称“中免”），公司同时拥有出入境免税，离岛免税，市内免税店的牌照资质，目前在全国30多个省市、港澳台地区等合共经营着多家免税店，当中以机场免税店为主，其他还包括市内免税店，邮轮免税店等。
公司主要的免税店包括（1）出入境免税店（2）离岛免税店（3）市内免税店。
出入境免税，是指向国人和外国人在出入境口岸提供免税购物服务。典型的代表是国旅旗下位于北京、上海机场內的日上免税店。
离岛免税，是指向离开海南的国人和外国人提供免税购物服务，包括国旅的三亚海棠湾免税店，海南免稅集团的海口美兰机场店。
市内免税店，顾名思义开设在市中心内，具体再分两种，一种是只针对外国人离境，包括国旅新开业的青岛、厦门的市内免税店和即将开业的北京、上海市内免税店。另一种是国人离境和外国人离境均可以享受免税购物资格，韩国首尔的乐天免税店就属于这种。
公司年免稅业务收入亿，同比增长69.2%，-年复合增长率47.6%，归母净利润30.9亿，同比增长22%，免税业务净利润率约12%。净利润-年复合增长率20.4%。
中国国旅免税业务收入
高速增长的主要原因是：海南离岛免税持续释放政策红利，以及-年陆续向并购日上中国（即北京机场店业务）和日上上海。
在免税收入当中，三亚海棠湾免税店、京沪机场免税店的营收占比较大，合共占比75%，对整体利润的贡献程度较高，合共占比56.5%，因此也受到投资人的重点
