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投资要点
从事免税业务短短几年，新世界顺利跻身全球Top9，韩国Top3。年全球免税市场规模达亿美元/+9.3%；其中，亚太地区增速最快，达15%；市占率在提升，达到49.2%。在此环境里，从-年，全球排名上升最快的几家均为亚洲企业：（1）NAARetailing，从第24上升到第18，上升6名：（2）中免集团，从第13上升到第4名，上升9名：（3）新世界上升最快，从25名以后，上升到第9名。新世界于年开始经营免税业务，年还未进入全球TOP25，至18年已经成为全球第9大旅游零售商。在韩国免税市场中，Q1，新世界在韩国免税市场的市场份额已增至17.9%;短短几年时间，为何新世界能与乐天、新罗形成三足鼎立的局面，下面我们将对此进行分析。
天时地利人和，多因素发力促使新世界免税高速发展。（1）身处最大且快速发展的免税市场,站在巨人的肩膀上；韩国是全球最大且发展快速的免税市场；其中的老牌免税商发展路径清晰，且经营模式成熟，作为综合实力较强的新进入者，站在巨人的肩膀上，新世界免税的后发优势明显。（2）乘政策之风，公司拿下多块牌照，全面布局免税行业。年及以后，在韩国总统大选特殊国情和特殊时期下，市内免税牌照进一步放开，新世界凭借其综合实力获得明洞店、江南店以及仁川机场店牌照。（3）市内店协同与集群效应明显，仁川机场店客流集中且广告效应明显。明洞店直接开在历史悠久的新世界百货楼上，地处明洞核心地带，毗邻韩国最大的单体免税店——乐天明洞店，协同效应与集群效应明显；两年多时间里，便成为韩国第三大单体市内免税店，实现销售额约合.44亿元。仁川机场店，目前，新世界在韩国国际客流占比超78%的仁川机场拿下最多的免税店铺，不但能直接带动免税销售额，还给新世界免税此品牌带来了极大的广告效应，进而促进市内及网上店的销售。（4）公司以高端百货起家，历史悠久，品牌优势明显。作为韩国第一家百货店，总店除了世界三大名牌的爱马仕、香奈儿和LV，旗下还拥有较多自主品牌资源，目前网上免税店销售的品牌种类及SKU数量已能与新罗、乐天比肩。（5）经营现金流较好，又是上市公司，资金实力雄厚。作为韩国国内领先的百货零售企业，公司保持着良好的经营活动现金流；再加母公司为上市公司，融资能力强，很好得保证了免税业务的高速发展。（6）线上免税业务布局虽晚，但发展迅速。虽然公司线上业务发展较晚，随着公司市内店及机场店的开设，免税品牌知名度提升推动着线上业务快速发展，年，公司线上销售额在韩国市场的占比已达19.13%。
财务简析:免税成为公司第一大业务,毛利率仍有提升空间。新世界上市公司旗下拥有较多业务，百货业务的营收占比最大，但随免税业务的蓬勃发展，年营收占比达到了38.80%，成为公司第一大业务。相较于新罗，新世界免税毛利率仍有提升空间，净利率水平两者相差不大。
风险提示：系统性风险、政策风险等。
