年初，随着券商板块的崛起，整个A股陷入一片牛市氛围中，这背后是自年股灾后，券商板块整体跌跌不休已近3年多之久，而对身处广州的某券商来说，终归是没有等到春天的到来。
整个证券板块年-年净利润：
年12月的平安夜当晚，中信证券发布公告，拟%作价亿收购总部位于岭南地区的中小券商——广州证券。
中信证券收购广州证券保密工作做得非常好，此前丝毫未有风声传出。收购消息一出，市场哗然。而更加诡异的是，两个月前，年10月26日，控股股东越秀金控才完成对广州证券的%控股，此次收购作价比2个月前收购少数股权股权估值低数十亿，短短两个月，大股东为何如此急切地割肉卖身？
广州证券又是如何一步步发展成为越秀金控的弃子的呢？当初广州证券也是野心勃勃，想要从区域性券商发展成为综合性上市券商的，而从广州市国资委当初也确实想大力发展广州证券这块券商牌照的。
广州证券是年经中国人民银行批准成立，是全国最早设立的证券公司之一。其控股股东广州越秀金融控股集团有限公司是广州市重点打造的国资金融控股平台之一。当时广州证券本想以股份公司的成立为契机，按照“做强做大，加快发展、转型升级”的战略导向，努力将公司打造成为国内一流的证券企业集团。越秀金控的预想目标也是想在年能把广州证券推上IPO。然而年广州证券并没有如越秀金控所愿成功IPO，越秀金控选择了借壳广州友谊曲线上市，成为国内首个地方金控上市平台。
下表为广州证券两年一期财务数据：
此次广州证券卖身估值亿，相当于市净率PB（估值/净资产）1.36倍，而越秀金控转眼卖掉广州证券之后的年券商板块随即迎来大爆发。截至年12月18日，整个上市券商板块的整体估值在市净率2.2倍左右，而新上市的次新券商华林证券7.7倍，红塔证券4.9倍，天风证券3.2倍，中信建投4.7倍，即使收购方中信证券也有1.8倍的估值，而越秀金控本身在年市场回暖的情况下，二级市场股价也上升不少。这波操作，堪称精准！
越秀金控卖掉证券牌照的金控还是金控吗？为什么卖？除了出售广州证券，越秀金控将广州友谊也一并出售掉，出售完这两大主力资产，越秀金控只剩下越秀产业基金、越秀租赁等相对较小资产。如此大瘦身之后，越秀金控未来将走向何方？
被抛弃事实的背后则是广州证券年面临的巨亏，在目前证券行业强者恒强，头部效应异常明显的情况下，作为大股东的越秀金控，没有耐心也没有信心可以经营好这张牌照。
事实上，越秀金控曾给予广州证券厚望，并给予较大支持力度。广州证券的总裁也是换了一茬又一茬，年通过“全球招聘总裁”渠道进入的刘东任期未满主动请辞后，业内人称债券大王的邱三发年接棒，经历年债券业务及资管业务大发展后，广州证券利润随即爆发式增长了一年，随后便随着市场变化打入原形，年底邱三发离任，原江西省金融办主任胡伏云接任董事长兼总裁；年11月，证券业老人、具有传奇色彩的原大鹏证券总裁张永衡出任广州证券总裁一职已被证监会批复同意，而年12月即被大股东抛弃。
年广州证券净资产在亿左右，年净利润巨亏超过6亿元，年前三季度继续亏损超过3亿元，这背后是广州证券这些年经营下来留下的雷集中爆发。在资管新规下，资管业务、信用业务、债券业务实际的财务状况可能比公开数据更加不容乐观。这也许是为何低估值出售给中信的个中缘由之一，大股东越秀金控无力回天，如果继续拿着这个牌照，可能会继续亏钱，如果卖的话，至少赚了卖牌照的钱，卖给中信这样的国有企业，被追究起来也不会有啥大问题。
对于广州证券各个业务，我们可以从公开披露数据窥探一二：
债券业务，债券业务一直是广州证券的王牌业务，也是整个广州证券利润的主要来源，原广州证券总裁邱三发即主管债券业务，在邱三发的带领下，债券为整个广州证券带来丰厚的利润，债券承销金额尤其是城投类债券业务在国内挤入前十。
根据知情人士透露，邱三发在任时，极为强势，公司业务事无巨细，均要过问。好处在于公司变得执行力强，传达效果很好，公司追求收入与利润的动力也大，作风像民企。连招聘应届生这种事都插手，经常出现招聘后由于总裁干预最终毁约的情况，公司变化极快，需要不停跟上其节奏。公司组织架构调整频繁最为体现，几乎到了三个月一小调，半年一大调的地步，从而导致内部部门职责不清，业务方向混乱。
于此同时，债券业务一直为广州证券核心业务，随之后续带来的后果是后续债券违约带来的各种纠纷及拖累，如广州证券承销的“13莒鸿润”与“14吉粮债”，均出现违约，并遭到诉讼，要求广州证券对债券本息承担连带责任。
经纪业务方面，广州证券在年开始，在时任总裁邱三发的带领下，加速开业分公司营业部八九十家，而系统、管理、产品和人员均无法跟上，在短期内造成巨大固定资产支出，形成较大的成本负担，大幅拖累公司财务表现。大肆开立营业部被认为是邱在任时一大失误。
投行业务方面，广州证券曾在年开始对新三板业务发力，使得当年新三板业务做市家数在业内排名前三，且据知情人士透露，新三板做市业务为*绩工程，在年底广州证券突击投资数十家新三板公司，伴随着新三板流动性持续低迷，造成此后大量投资亏损严重。广州证券试图从新三板业务弯道超车的幻想也扑空，反而丢失了传统投行业务，如广州证券投行一直服务的广州国企IPO、重组业务等。
新三板业务被抛弃后，管理层回归传统投行业务。彼时，邱在任时亲自从同在广州的广发证券大肆挖角，从广发证券挖来王继东等一些保荐代表人，寄希望重新打造其投行业务，尤其是以并购重组为优势的投行业务。然而此后上市公司定增新规、并购重组*策遇阻，广州证券投行业务始终发展不起来。
知情人士透露，在投行业务上，管理层发展业务时，先把所有团队炒掉一遍，然后再招人重新布局，等第二年说要重新搭建团队，投行投资化，以股票质押带动投行业务，然后发现又深深陷入泥潭，广州证券的投行业务始终处于最高峰布局，最低谷弃之的状态。管理层不愿意也没有耐心培育储备项目，尤其是IPO业务，邱在任时的股权业务完全停留在短平快出业绩的债性思维，导致日后IPO大放水以及后续科创板注册制改革背景下，整个公司竟然没有任何IPO储备项目，错过IPO发展*金储备期。
资管业务方面，广州证券资管业务也是其利润极重要部门，尤其是年贡献了与固收相当的利润，广州证券资管业务以通道业务为主，其中以“红棉”、“鲲鹏”等系列集合理财产品，产品覆盖股票类、固定收益类、现金管理类等多种类型。截至年9月30日，广州证券资产管理业务受托管理规模为.8亿元，其中定向资产管理业务规模为.69亿元，占比79.04%；集合资产管理业务规模为.72亿元，占比17.13%，专项资产管理业务规模32.39亿元，占比3.83%。
资管业务在年出现严重亏损，也是广州证券扭盈为亏的重要部分，由于资管新规以及投资资产的巨额减值，资管业务出现巨大亏损，其中以“越鑫”为代表的集合投资股票质押业务出现逾期最为典型。
根据公开披露数据显示，截至年9月30日，广州证券集合资管计划（非自有资金投资）已违约债券规模4.9亿元，已计提减值1.93亿元；已违约协议逆回购规模约3.17亿元，考虑交易对手及质押债券情况，暂不计提减值；集合资管计划已违约股票质押规模约10.4亿元，考虑交易对手和质押股票情况，暂不计提减值，如果计提减值，资管亏损部分远远不止目前公开的数据。
信用业务方面，年广州证券极力发展股票质押式回购融资业务，自有资金参与业务规模达到75.03亿元，年自有资金新增业务规模排名行业第14位，该部分尚不计算以资管产品承接的股票质押信用业务。彼时，坊间传言，广州证券在市场上股票质押*策极为激进，为后续市场转坏爆雷埋下伏笔。
其中，较具代表性股票质押为坚瑞沃能2亿股票质押，市值缩水90%，摩登大道市值暴跌70%，大股东股票质押融资逾期直接导致广州证券起诉其实际控制人被列入失信被执行人。股票质押为投行业务抓手的幻想也最终破灭，投行不仅没有为此获得相关客户，反而此后为公司带来极大灾难。
据财新报道知情人士透露，广州证券走到如今地步，最终被大股东越秀金控抛弃，大的背景也跟其这两年内斗严重有关，从股东到管理层，全面陷入内斗，老人斗新人，股东斗管理层，从上到下，互相举报，乱做一团，没有一件正事可以干得成，资管、自营和投行条线全线亏损，市场化招聘的人才也纷纷离职。
年10月底，历时近一年的并购案尘埃落地，中信证券并购广州证券获得证监会无条件通过。换股完成后，越秀金控将获得中信证券超过6%股份，也就是说，此后越秀集团将成为国内最大券商中信证券第二大股东，在强者恒强的证券行业，按照权益法核算，此后即使在熊市期间越秀将每年获得至少6亿元的稳定投资收益，这个收益毕竟也是广州证券历史最好时期才能达到的业绩。对股东而言，这不失为一个非常正确的选择。
只是对于这家本土成立刚满30年的券商来说，对广州本土金融有着强烈情怀的员工和期待的人士而言，未免残酷了一些。
历史文章：
欧菲光：爆雷之后的王者归来？
工大高新：你所谓的名校信仰早已千疮百孔
天广中茂：一场高杠杆游戏引发的雪崩
奥马电器：那个曾经捧为经典的空手套白狼，如今怎么样了？
摩登大道：魔幻庄股崩坏记！
合力泰：董事长蹊跷减持被查与国资持续增持
南宁百货：宝能系意欲何为？从南玻A、中炬高新到南宁百货
长按
