今年以前，A股市场的龙头白马成为资金及其追捧的对象，不管基本面如何，股价翻倍乃至几倍竟司空见惯了。
中免作为免税行业绝对的“垄断者”，享受了资产泡沫浴，股价翻了4倍，市值一度增加亿。
然后一地鸡毛的故事重演。中免一度暴跌40%，股价从历史最高的元干到8月底的元。后略有反弹，但至今仍然大跌33%。
今日，中免一度冲高将近6%，最近5个交易日反弹11%，给不少套牢的股民一丝希望。但这是超跌反弹，还是已经筑底反转了呢？
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涨跌逻辑
今日，中免之大涨，源于公司的一则公告。原文这样说的：
近日下属子公司接到有关部门通知，离岛免税品销售业务属鼓励类产业。公司下属子公司中免集团三亚市内免税店有限公司、海南省免税品有限公司等6家子公司可享受15%的企业所得税优惠税率，自年起执行至年。
此次享受企业所得税优惠政策后，将对公司年第三季度业绩产生积极影响，预计影响金额将达到年净利润的10%以上。
子公司税收减免，直接增加公司利润，自然会刺激股价。但该优惠政策其实是源于去年6月1日《海南自由贸易港建设总体方案》的政策大礼包。这里面有2条重磅政策，其一，放宽离岛免税购物额度至每年每人10万元；其二，对注册在海南自由贸易港并实质运营的鼓励性产业企业，将按照15%征收企业所得税。
自从政策公布之后，中免开启了主升浪，其实把这些直接对基本面产生的重磅利好有所定价。其子公司税收优惠算是落地，但仍然对于股价萎靡的中免是一剂兴奋剂。
而在这之前，中免为何又跌那么多呢？
前文也提到，泡沫浴收场了。在之前，中免估值已经去到了令人咋舌的倍，远远超过过去10年平均的43倍估值。当前，最新估值为46倍，与过去平均估值水平相当，股价跌了30%-40%其实是挤掉了估值泡沫。
本来，高估值可以用高业绩来消化，但中免业绩跟不上高估值的节奏。今年上半年，营收亿元，同比增84%，归母净利润为53.6亿元，同比增.9%。业绩亮眼的重要原因是去年同期基数太低（20H1净利润同比下滑71%），其次是离岛免税政策红利继续释放。
H1，中免毛利率为38.33%，连续2年下滑，要知道-年同期分别为51.05%、42.77%。主要逻辑是疫情之下，公司加大了商品促销力度。
不过，净利率水平还保持在高位。H1-H1，分别为15.86%、4.04%、18.31%。今年净利率水平表现出色，主要逻辑是销售费用率大幅降低，背后是应付机场租金大幅降低所致。上半年租赁费13.71亿元，同比下降36.37亿元。其中，日上租金2.21亿，较去年同期大幅下滑18亿元。很显然，疫情让中免收益，让机场们很受伤，中免话语权反而更强势了。
整体来讲，中免业绩表现是不错的，但相较于动辄%的涨幅显然不够。业绩兑现需要时间，一步一个脚印才是真。
那么展望未来，中免又如何？
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赛道几何
选择比努力重要，选对行业，就是投资最大的风控护城河。这是做好投资最为关键的地方之一。
那么，免税是不是一个好行业？
我们首先要看看这个行业是不是政策支持的、鼓励的，这非常重要。因为是政策颠覆之年，前有阿里腾讯美团的反垄断大锤，后有教育因“双减”政策而遭遇团灭，还有房地产、游戏、电子烟等众多行业因政策而改变核心增长逻辑。血淋淋的案例太多，政策已经成为投资中非常