日前，中国中免（，SH；昨日收盘价.49元）披露其年年报：去年公司实现归属于上市公司股东的净利润96.54亿元，同比增长57.23%。快速恢复的海南免税业务成为其营收的强心剂。利润分配方面，中国中免拟向全体股东每10股派发现金红利15元（含税）。
作为免税概念龙头股，中国中免和走热的免税概念、海南政策利好消息“沾亲”又“带故”，股价从百元以下一路高歌猛进，最高甚至达.78元/股（前复权，下同）。4月22日，中国中免报收于.98元/股，较上述高点，市值蒸发多亿元。
拆解中国中免在年的增长路径，海南业务和线上渠道不可忽视。其中，从免税业整体发展来看，线上已是大势所趋。北京国际商贸中心研究基地首席专家赖阳指出，线上销售额与企业供应链、品牌信誉度、拿货价格等有很大关系。目前中国中免的线上业务发展现状放在全球来看优势也比较明显。但中国中免具有特殊性，想要复制有一定难度。
视觉中国图
去年盈利96.54亿
受疫情影响，在挣扎求生的旅游业里，免税虽算不上“一枝独秀”，其庞大的市场规模也足以让旅游“小散”们心生羡意。
近日，被称为免税“龙头”的中国中免披露了其年年报及年一季报。年中国中免实现营业收入.76亿元，同比增长28.67%；归属于上市公司股东的净利润为96.54亿元，同比增长57.23%。细分来看，海南地区实现营业收入.96亿元，同比增长57.19%；上海地区去年营业收入为.91亿元，同比下降9.02%。
利润增长的同时，营业成本也在上升。去年中国中免营业成本达.82亿元，同比增长43.76%。不过，由于应付机场租金大幅降低，去年中国中免的销售费用同比下降了56.36%。和上升的营业成本一同出现的，是毛利率的下降。去年中国中免商品销售毛利率同比减少7.14个百分点，降至33.08%。
百亿营收数据确实漂亮，不过在资本市场上，中国中免交出的成绩却难言优秀。作为免税概念股，中国中免和走热的免税概念，海南政策利好消息既“沾亲”又“带故”，公司股价从年4月百元以下一路高歌猛进，最高甚至达.78元/股。而4月22日收盘价为.98元/股，较峰值时市值蒸发超亿元。
对此，今年4月以来，股民多次在投资者交流平台“喊话”董秘，希望公司出台维护股价的措施，截至发稿仍未有相关措施出台。
尽管维护股价方面无动作，但董秘承诺的“以持续稳定分红回报投资者”一事，公司确实是做到了。根据年报，中国中免拟向全体股东每10股派发现金红利15元（含税），预计将派发现金红利29.29亿元，占年归属于上市公司股东净利润的比重为30.34%。
海南业务发展是获利关键
从财报来看，中国中免的营收架构其实很明晰，海南业务的发展就是其获利的关键组成部分。根据财报，年中国中免海南离岛免税业务持续保持高增长，其中三亚市内免税店实现营业收入.09亿元，同比增长66.58%，实现归属于上市公司股东的净利润41.68亿元，同比增长40.46%；海免公司实现营业收入.62亿元，同比增长61.05%，实现归属于上市公司股东的净利润7.93亿元，同比增长20.75%。
然而，随着免税经营资质的放开，口岸进出境免税店通过招标方式确定经营主体，海南离岛免税店通过竞争性磋商等方式确定经营主体，中国免税行业进入有序竞争阶段；众多国内企业纷纷申请免税经营资质，中国中免在海南“一家独大”的局面被打破。
在此背景下，去年中国中免不断加码海南业务，年年报显示，报告期内海口市国际免税城项目新增投入资金13.45亿元，累计投入23.75亿元。根据此前中国中免董秘回复投资者的说法，海口国际免税城项目预计年内开业，涵盖有税零售、餐饮住宿等多种业态。
此外，《每日经济新闻》记者还注意到，中国中免在财报中表示，将适时推进境外资本运作，