来源：AI财经社
美的内部电话会曝光，董事长方洪波：未来三年是前所未有的行业寒冬
几座利空大山压得美的喘不过气来，从年初至今，美的集团股价跌幅超20%，5月13日股价报收57.01元，总市值徘徊在亿元左右，与去年最高位超亿元的总市值相比，蒸发了多亿元。
撰文/《财经天下》周刊作者刘冬雪
编辑/陈芳
最近，白马股美的集团的烦心事不少，其掌门人方洪波大概没想到，近日自己和高管们与中金公司、光大证券、招商证券等几十家券商交流的内容，会在社交媒体刷屏，给美的带来了一波舆论危机。
美的股东们最关心的是，美的集团高管对未来三年形势的判断，认为将是前所未有的寒冬，形势比之前还要艰难，而美的给年定的目标是“收入合理，恢复盈利”。
寒冬、艰难、恢复盈利——这几个词挑动了43万美的股东们的敏感神经，他们纷纷在投资平台上讨论，为何美的会觉得未来三年是寒冬？为何会强调恢复盈利？要知道美的不久前公布的年成绩单并不差。
财报显示，美的集团年营收规模首次突破亿元大关，达到.33亿元，同比增长20.06%；净利润为.15亿元，同比增长5.49%，在家电三巨头中遥遥领先。具体来看，其比海尔智家营收多出了近亿元，净利润是海尔智家的两倍多；营收超格力电器亿元左右，净利润超出50多亿元。
5月13日，美的集团年度线上业绩说明会上，投资人对美的管理层关于未来几年行业寒冬判断的依据进行了追问，美的集团董事长兼总经理方洪波再次解释称，美的历经多次经济周期波动，“春江水暖鸭先知”，公司的运行机制使管理层对未来有很多预判，并且很快就能做出相应调整和应对。
美的对未来谨慎是有原因的，方洪波说，在当下时代，各种不确定性和紧迫性交织在一起并成为新常态。年新冠疫情在全球依然持续反复，国内外政治经济环境也更为错综复杂，而且大宗商品、海运物流、能源供应等各种成本均大幅提升。
当前，美的确实面临不少挑战，财报数据显示，其净利润增速大幅落后于营收增速，年从双位数增长下滑至个位数，毛利率没能恢复到年的水平。
在资本市场上，美的集团还惨遭基金和中小投资者的抛弃。5月13日，美的每股报收57.01元，年初至今已缩水22.76%，跌幅位列家电三巨头之首。短短一年多的时间，美的集团总市值较去年2月巅峰期蒸发了亿元，相当于缩掉了1.4个海尔智家，1.7个格力电器，总市值只剩亿元。
面对现状，美的集团不是没有想过办法，一年内斥资上百亿元进行股票回购，但依然没能扭转股价下跌的颓势。
一年超百亿回购
美的集团今年的股票回购开始于3月的一纸公告，根据计划，美的本次计划斥资25亿元至50亿元进行回购，回购价格上限为70元/股。
5月6日，美的集团发布公告对本次回购的详细进展进行了披露，这是其3月以来第三次公布回购进展，截至今年4月底，美的集团通过回购专用账户，以集中竞价方式累计回购了.2万股，占其总股本的0.%。其中，绝大部分是3月买的，整个3月美的回购了.4万股，4月回购的股票是94.7万股。
美的回购的这些股票最高成交价为59元/股，最低成交价54.4元/股，平均每股回购价57.1元，略高于5月13日每股57.01元的收盘价，支付总金额为6.34亿元。这意味着，美的两个月已完成回购计划下限的四分之一。
对于美的集团的投资者来说，回购是件稀松平常的事，从年开始，美的已经连续5年对公司股份进行回购。美的集团方面对《财经天下》周刊表示，最近5年美的在股份回购方面支付的金额超过亿元。
其中，数年支付金额最高，这一年，美的集团推出了2次回购股份预案。
第一次是在年春节过后的2月份，这是美的集团自上市后股价表现最好的一段时间，一度突破了元/股。凶猛的涨势给了公司极大的信心，当时美的集团给出的回购股价上限是元/股。不到两个月的时间，截至年4月2日，美的累计回购股份数量达到亿股上限，支付的总金额为86.6亿元。
接着年5月10日，美的集团年内的第二份股份回购方案公布。不过，由于美的股价持续走低，这次回购股价上限下调至元/股，最后以最高成交价79.15元/股，最低成交价61.43元/股，回购了.6万股，支付了50亿元。
年一整年，美的集团为股份回购共支付了.6亿元。尽管这一年耗资了上百亿元回购，但是美的集团全年股价走势却是下跌状态，股价整体缩水23.5%，年终每股收盘价73.81元。
花费资金最少的是年，这年美的集团只回购了.6万股，花了27亿元，50.7亿元的总回购计划最终泡汤，只完成了一半多，原因是美的股价一路走高，远超回购价格上限63.41元/股。这一年是美的股价表现最好的年份之一，全年股价涨幅达73.58%，每股从年初55.97元涨至年尾96.47元。
而美的集团回购开始的年，则是其股价表现最糟糕的一年，全年股价缩水32.02%，年底股价一度摸到31.69元的新低。这一年不到半年的时间里，美的回购了.5万股，支付总金额约40亿元，达到最高限额，提前完成了回购方案。接下来的年，美的集团回购了.1万股，支付了32亿元。
算下来，从年到年，美的集团共回购了约.8万股，平均回购价格为63.49元/股。如果按照美的集团5月13日57.01元/股的股价来算，这4年美的在股份回购上浮亏24亿元。
针对常年回购股份的举动，美的方面对《财经天下》周刊表示，最近几年的回购大多是用于股权激励，美的集团已连续9年推出股权激励。回购股份作为股权激励股份来源可以减少增发股份的数量，进一步减少每股收益的摊薄。
至于未来美的集团还会不会大手笔进行回购？对方只回应称：目前公司回购账户股票比较充沛。
投资者跑了
回购是上市公司常用的手法，核心目的有几个方面，如调整股本结构，提振市场信心，稳定公司股价等。
钉科技创始人丁少将告诉《财经天下》周刊，美的回购用股份激励手段来保持管理和研发团队的稳定性，只是其目的之一，还有就是增强投资人的信心，希望通过回购的举措来表明对公司长期价值的看好，从而提振公司股价。
美的股票回购开始的年，确实是其股价最惨的一年，跌幅创了历史新高，这一年美的营收也面临着巨大挑战，营收从年51.35%的高速增长快速跌落至个位数，同比只增长7.87%至.65亿元。这之后的年和年美的营收都没有出现明显好转，增速依然只有个位数，分别为7.14%和2.16%。
在业绩没有明显好转的背景下，美的集团的股价却连续两年出现大涨，年猛涨62.29%，年再度上涨73.58%，这很难说不是大手笔回购起了作用。
美的小股东龚庆，就赶上了好时候，他是年年初美的集团股价在52元/股附近开始建仓的。后来全球疫情扩散，股市大跌，很快美的集团的股价就跌到50元/股以下，于是龚庆赶紧补仓，当时美的集团大概占到他总仓位的35%左右。
于龚庆而言，接下来的故事很美好。他告诉《财经天下》周刊，“在多重利好的刺激之下，美的股价止跌回升，短短一年之内就从50多元上涨到元，实现了翻倍。”
那段时间，不止龚庆，对于很多其他美的集团的股东而言，都是一段春风得意的时光。甚至在某股吧论坛里，有投资者预测，美的股价势必顺势突破元/股，得到了一众投资人的赞同。
不过，快乐的时光总是短暂的，美的集团股价在年年初冲破百元后没多久，就开始“决堤”，打了很多投资者个措手不及。
为稳住市场信心，不仅美的集团加大回购力度，美的实际控制人何享健也加入到回购队列，于年6月3日至9月22日期间，通过集中竞价交易系统增持美的.3万股，耗资10.5亿元，占公司总股本的比例为0.21%。此次增持后，何享健持有美的股份占公司总股本的比例增加到0.46%。
可惜的是，这些举措再也没能提振美的集团的股价，年年底，美的集团收盘价为73.81元/股，比当年2月最高位.84元/股缩水了三成。
进入年，龚庆以为，调整了整整一年的美的将否极泰来，是时候重回涨势了。但没成想，今年又遭遇了几只黑天鹅，俄乌冲突、国内新房销售大幅下滑、A股股灾……
几座利空大山压得美的喘不过气，从年初至今，美的集团的股价跌幅在20%以上，5月13日股价已经跌回57.01元，总市值徘徊在亿元左右，相比去年最高位超亿元的总市值相去甚远，蒸发了多亿元。
天下熙熙，皆为利来；天下攘攘，皆为利往，曾经被大好形势吸引而来的投资者，纷纷四散。根据同花顺iFinD数据显示，截至年3月31日，只有只基金的十大重仓股中持有美的集团，较上季度减少97只；持股市值.06亿元，比上季度末减少38.50亿元，环比减少15.31%。
中小投资者也不得不忍痛割肉，据美的集团公告显示，美的集团普通股股东总数年上半年是52.05万，而截至今年一季度，美的普通股股东总数为43.82万，也就是说，短短9个月，美的集团流失了8.23万中小投资者。
“两年的时间，我什么也没做，只是呆坐不动，看着美的赚了一倍，又跌回原点。”龚庆无奈地说。
被透支的预期
龚庆认为，当初美的股价涨得太高太快，本身就不寻常。
“美的市盈率最高涨到了25，实际上年美的的净利润并没有太明显的增长，也就是说之前公司的股价被透支了。”龚庆分析说。
此外，年是基金报团的大牛市，美的股价大涨，蜂拥而至的基金功不可没。根据安信证券研究中心数据显示，年一季度，只有只基金持有美的集团股票，持有市值为亿。但这之后基金疯狂加仓，到年四季度末，共有只基金持有美的集团股票，是同年一季度的两倍还多；基金所持有的亿市值，也是一季度低点时的4.4倍。
“去年开始各种基金抱团纷纷瓦解，美的作为被抱团的企业之一，肯定逃不掉暴跌。”龚庆说道。
经历市值腰斩后，市场对美的的预期更保守了。
从美的集团公布的年年报可以看到，去年美的营收规模首次突破亿元大关，达到.33亿元，同比增长了20.06%，归属于上市公司股东的净利润为.74亿元。今年一季度，美的营收和净利润分别同比增长了9.55%和10.97%。
这样的成绩在三大家电巨头里是佼佼者。海尔智家年财报显示，公司年实现营业总收入.6亿，同比增长8.5%；实现归母净利润.7亿，同比增长47.1%。格力电器年实现营业总收入.54亿元，同比增长11.2%；实现归母净利润.64亿元，同比增长4%。从营收总量上来看，美的集团与后两者已经明显拉开了千亿的身距。
但这样的成绩，只让5月5日美的集团的开盘价较年年报公告发布日微涨了1元，后来又回调回去了。
“说到底，投资者给一家公司什么样的估值，依据的是预期。家电行业发展到现在，成长空间已经不大了。”家电行业分析师刘步尘对《财经天下》周刊表示。
丁少将也认为，投资者对一家企业的预期判断，首选来源于赛道，“龙头企业在行业上行的时候分享的成果是最丰厚的，但在行业下行的时候，自然承压也是最大的。”
实际不止是投资者，美的集团管理层对公司未来业绩的预期似乎也不高。美的集团最近一份年限制性股票激励计划（草案）显示，本计划授予的限制性股票各年度绩效考核目标分别为及年度的加权平均净资产收益率不低于20%、年度和年度不低于18%。与之相比，美的集团年和年的加权平均净资产收益率分别为24.09%和24.95%。
美的集团对未来预期的不乐观，在5月6日与投资者交流时表现的更直接，美的高管坦承：“年的核心原则是‘收入合理，恢复盈利’，目前盈利水平实际上距离恢复到历史上最好的水平还有一段距离。”
美的集团高管们认为，未来三年对于行业而言可能更严峻，如同寒冬。“最大挑战是不确定性，虽然我们做了很多规划，但很多事情掌控不了，在能够掌控的领域我们充满信心。整体上看外部环境的不确定性是无法预料的。”
新业务还没担起重任
面向未来，身在红海市场的美的集团，并不想困在“家电”的桎梏里。
美的集团对自己的定位是“全球化科技集团”，提供多元化的产品种类与服务，并屡屡强调，坚定启动B端业务转型、C端与B端业务并重，B端业务已成美的探索的第二增长曲线。
为了配合战略调整，美的集团又开始施展百试不爽的并购手段。
年3月，美的以7.43亿元收购合康新能18.73%股份，取得控股权；同年11月，美的收购佛山菱王电梯公司，将其纳入楼宇科技事业部板块；一个月后，美的收购泰国日立压缩机，归集团机电事业群统一管理。之后，美的集团还在不断排兵布阵，年完成了对万东医疗的控股，今年又完成了对KUKA的私有化。
天眼查APP显示，1月12日，安庆威灵汽车部件有限公司成立，该公司由广东威灵汽车部件有限公司间接全资持股，而后者则是由美的集团、佛山市美的空调工业投资有限公司共同持股，分别持股95%和5%。
从相关行业经验和美的自身情况来看，ToB业务整体盈利稳定性会比ToC业务更强，不过现实是市场对美的集团的认知仍然停留在C端的价值。
年年末，美的集团重新规划整体业务架构，从原先的四大板块调整为五大业务板块。
从营收结构上来看，美的集团五大业务板块智能家居事业群、工业技术事业群、楼宇科技事业部、机器人与自动化事业部及数字化创新业务里，贡献力度最大的还是智能化家居事业群。智能化家居事业群去年实现营收亿元，同比增长13%；后面四大业务均在百亿级左右，分别为亿元、亿元、亿元和83亿元，不过增速较快，同比分别增44%、55%、23%和51%。
简单来说，当前美的主业面临着挑战，但是新业务还没能担起重任。业内人士分析说，美的集团最大的挑战是，B端多元化布局还迟迟没有寻找到第二利润增长曲线，而家电主业肉眼可见地受到房地产低迷的影响。
3月3日，中国电子信息产业发展研究院发布了《年中国家电市场报告》显示，年，我国家电市场全面复苏，零售规模达到亿元，同比增长5.7%，整体基本恢复至疫情前年的水平。说白了就是，与年相比，年整个家电市场没有增长。
同时，家电企业还要承受海运、原材料成本上涨的压力。5月13日，美的集团首席财务官兼财务总监钟铮解释称，大宗原材料价格上涨及汇率波动导致公司毛利率出现下滑。
数据显示，美的集团的毛利率已连续两年下滑，从年的30.55%下降到年的24.5%，而年格力电器的毛利率为30.25%，海尔智家的毛利率是31.2%，均优于美的集团。与此同时，年美的集团的净利润增速还创了近10年来的新低，只有5.49%。
这也是为何格力电器营收差不多是美的集团的一半，但是赚钱能力却能与美的集团旗鼓相当的原因。
在此背景下，美的高管将恢复盈利设定为年发展目标。美的高管强调，盈利能力提升的方法主要靠提价、调整产品结构来实现，今年将进一步加大高端品牌COLMO和东芝品牌在国内的销售，海外要求OBM投入加大。
丁少将认为，美的业务调整的方向是对的，但是需要过程。“B端业务要想在美的的财务上产生规模性的回报需要较长时间，而在投资者看来，在一定时间内新业务无法形成规模性的拉力，可能就会不被看好。”
由于对未来判断谨慎，最近几年为扩张ToB业务，不断收购兼并的美的，开始主动放缓投资。5月13日，方洪波回答投资人的问答称，目前美的没有大的并购计划，如果有也是在五大业务板块内进行相关产业链的布局和补充。
（应采访对象要求，文中龚庆为化名）